纺织制造：18 年下半年在海外需求持续弱复苏，棉价重心上移和汇率企稳并出现贬值拐点的大背景下，重点关注龙头公司的机会，持续全球化扩张推动龙头公司的规模和成本优势日益突出。在海外市场整体回暖的情况下，上半年纺织品出口持续平稳提升，服装出口相对偏弱，下半年预计有望继续保持。随着国内棉花库存的逐年下降，下半年在需求相对平稳以及国内棉花产量增长有限的情况下，预计国内棉价将延续上升趋势，内外棉价差不断缩窄，棉价的稳步抬升有利于纺织制造企业盈利的改善。人民币汇率企稳并出现贬值拐点，后续汇率将对盈利端改善带来积极影响。

　　（1）终端库存逐步恢复正常水平，库存清理接近尾声，行业整体将进入净开店阶段。（2）先行的本土优秀品牌主动优化渠道、供应链等环节，强化竞争优势，奠定后续发展扎实基础。（3）消费代际切换+低线城市消费升级，本土龙头品牌将充分受益。（4）线上线下流量进一步向龙头品牌倾斜。（5）行业总体平稳增长成为常态，品牌创新和经营效率提升将成为主导企业盈利的核心因素，具体表现为：a.品牌创新及年轻化 b.线下提升供应链效率c.线上提升盈利能力。

　　二级市场：基本面向好下板块触底回升，大市值龙头表现更优。本轮行业复苏建立在渠道、供应链等环节优化以及健康的同店增长基础之上，可持续性和确定性更强。18 年以来，行业基本面持续改善叠加前期估值压力已大幅消化，纺织服装板块市场关注度明显提升，板块整体略跑赢大盘。分子行业看，上半年收入和盈利增速提升明显的品牌服饰类公司市场表现更强，其中大市值龙头获得一定估值溢价；而受人民币汇率、贸易战等因素影响，纺织制造板块表现相对偏弱，目前属行业价值洼地，后续值得关注。

　　年初以来，纺织服装板块的强势吸引了市场持续的关注与配置，我们认为在二级市场弱势格局下，大消费板块仍然是机构资金防御配置的首选，纺织服装行业相对更低的估值、持续改善的基本面、更趋健康的回暖基础兼具估值与业绩提升的空间，另一方面在A 股估值体系逐步向成熟市场靠拢的过程中，稳定的经营质量、行业地位与壁垒、可持续的成长等将成为越来越多机构筛选纺织服装投资标的的主要参考指标，海外服装龙头公司往往能享受明显的估值溢价（PEG

　　1），我们认为行业中业绩确定性高、经过几轮洗牌后竞争优势日益明显的国内优质品牌标的现阶段仍有进一步估值提升空间。我们继续推荐海澜之家、森马服饰、太平鸟、罗莱生活、安正时尚等品牌行业龙头；在市场愈发重视账面资金与现金流造血能力趋势下，我们认为七匹狼、九牧王、富安娜等账目资金充足、市值安全边际极高的标的同样值得重点关注。另一方面，预期中长期向上的国内棉价走势、人民币兑美元开启贬值叠加今年下游需求的显著改善，中期看纺织服装制造仍是板块洼地，我们建议重点关注估值低、弹性大的鲁泰A、华孚时尚以及高确定性增长的伟星股份。